La falta de financiación
suficiente en el mercado de crédito español es, en estos momentos, una de las
preocupaciones más acuciantes de gobernantes y agentes privados. FVNCAs en el
número 232 de Cuadernos de Información Económica, aborda el tema de la
financiación de manera central, contemplándola desde la perspectiva de los
oferentes (sector bancario) y demandantes (sector público y empresas), con
especial incidencia en la vertiente empresarial.
1.-SITUACION DEL SISTEMA BANCARIO
El sector bancario español
transita por una profunda reestructuración. En muy poco tiempo el panorama
preexistente se ha alterado de forma drástica, haciéndolo casi irreconocible.
Cabe recordar los objetivos de la reforma financiera:
- Restaurar la estabilidad financiera
- El crecimiento de crédito
- Reducir el coste e incidencia sobre los contribuyentes en el proceso de reestructuración y capitalización bancaria
Tras las medidas impuestas en el
MoU (Memorandum of Understanding), se
produce una leve recuperación de los depósitos bancarios, mientras continúa la
contracción de los créditos. Se prevé que la restricción crediticia perdurará aún bastante tiempo. La creación
de la Sareb (unidad de gestión de
activos tóxicos) y los planes de
eficiencia bancaria (cierre oficinas, menos personal,…), no garantizan la
reactivación del crédito, que dependerá de la evolución macro.Tras el panorama de crisis del
sector se esconde la concentración sectorial de crédito (inmobiliario), junto a los
problemas de supervisión del BdE, como originarias de la misma en España.
2.- PERSPECTIVA DE LAS PYME
Según refleja la Encuesta
periódica del BCE sobre las condiciones de financiación de las empresas, las
pymes españolas están sometidas a enormes restricciones crediticias.
Adicionalmente los oferentes de
crédito registran:
En España las empresas pequeñas
tienen una enorme importancia. La importancia de la financiación bancaria (casi monocultivo)es muy
alta, lo que aumenta su vulnerabilidad a las condiciones de financiación de las
mismas. El acceso a la financiación es una de las mayores dificultades
manifestadas por las pymes, siendo especialmente relevante en España. Las pymes españolas son las que con mayor intensidad están sufriendo
la restricción del crédito y dentro de ellas, las de menor tamaño. Las expectativas sobre disponibilidad de crédito futuro para las
pymes, sufren un drástico deterioro.- Dificultades de acceso a mercados mayoristas
- Aumento de la morosidad
- Aversión al riesgo, presionando al alza las primas de riesgo y coste de la financiación para el demandante
- Las pymes de la UE perciben
- Menor disponibilidad de los préstamos bancario
- Deterioro y endurecimiento de las condiciones de crédito
- Empeoramiento de expectativas de acceso al crédito bancario
ALTERNATIVAS DE FINANCIACION PARA PYMES
Las restricciones crediticias y el
empeoramiento de las condiciones de financiación para las pymes, (dependientes
casi en exclusiva de la financiación bancaria), justifican la urgencia de hallar otras vías para allegar
recursos de financiación de inversiones para sobrevivir en un mercado muy
competitivo.
Se precisa por tanto
diversificar los orígenes de fondos mediante instrumentos de deuda o de capital
bien a través de mercados específicos como el MAB (Mercado Alternativo
Bursátil), o la creación de fondos específicos de gestión de deuda empresarial
o bien una combinación de ellas.
Dado que las Pymes en la UE
generan más del 50% del valor añadido, del 60% del empleo y absorben el 10% de
los flujos financieros, se precisan hallar nuevas fórmulas que contribuyan a
diversificar su estructura de financiación. En esta línea cabe citar:
è Titulización de préstamos: Titulizar los préstamos a
empresas para financiar más crédito empresarial no parece una vía excesivamente
atractiva para las EEFF, siendo otras las prioridades y necesidades de las EEFF
en estos momentos, amén de las dificultades
técnicas y de coste asociadas a la titulización.
è Emisión directa de títulos
empresariales.
Podría servir para empresas de gran tamaño, pero difícilmente a las pymes
(problemas de sobreprima en la rentabilidad; costes administrativos para el
emisor; costes reputacionales para el colocador;…)
è Fondos de deuda. Fondos de inversión
fiscalmente favorecidos que inviertan en deuda de pymes (precisan de
modificaciones en el marco normativo y crear una legislación ad hoc).
è MAB Mercado Alternativo Bursátil. Orientado a la Financiación de
RRPP. No es un mercado secundario, sino un sistema multilateral de negociación.
La delicada la delicada coyuntura y la falta de aceptación de algunos
inversores institucionales lastra su despegue. La realidad muestra que el coste
de financiación por esta vía está siendo alto y ello “disuade” a muchos
agentes.
3.- FINANCIACION
DEL SECTOR PUBLICO
El sector público compite en la captación de
recursos financieros con los agentes
privados. Es preciso distinguir como componentes del sector público español, al
propio Estado central, a las Comunidades Autónomas y a las Corporaciones Locales.
Estado. Continúa el aumento continuado
de la deuda (nueva emitida y de la carga financiera vencida en cada ejercicio
procedente de la deuda viva de emisiones previas.
Los vaivenes en los tipos de interés habidos
en 2012 configuran tres etapas
distintas. En la primera parte del año se producen las inyecciones
extraordinarias del BCE (bajada de tipos); le sigue la pérdida de confianza en
la economía española, en especial los no residentes (subida fuerte en los tipos
de interés de la deuda) y finalmente el programa OMT (Outright Monetary
Transactions) del BCE (reconducción de los costes de financiación de la deuda
respectivamente).
La estrategia de financiación pública para
2013 incorpora criterios de flexibilidad al incluir diversos instrumentos y
medidas que permitan adecuarse a la volatilidad de los mercados.
CCAA. Precisadas de medidas
extraordinarias de apoyo para satisfacer la financiación a proveedores (Fondo
Financiero de Pago a Proveedores y Fondo de Liquidez Autonómica-En 2103 este
fondo lo financiará directamente el Tesoro con sus emisiones). Algunas CCAA
quieren quedarse al margen del FLA y acudir directamente a los mercados
(compitiendo con la deuda privada) para mantener su nivel de autonomía.
Corporaciones
Locales. Apenas
crece su nivel de endeudamiento. Despliegan severas políticas de contención de
gasto de algunos ayuntamientos, haciendo frente con su ahorro a los
vencimientos de deuda. Parece que desde la perspectiva del Estado, para 2013 existe
una mayor predisposición a autorizar endeudamiento neto para las corporaciones
en mejor situación financiera.
Previsiones para
2013: Situación
similar a la de 2012 en cuanto a financiación de las AAPP, si bien con
volúmenes brutos algo inferiores y pendientes de una posible relajación de la senda de reducción del
déficit inicialmente trazada por las autoridades comunitarias. Las CCAA
seguirán en su mayor parte guarecidas bajo el paraguas del Estado, precisadas
de medidas que favorezcan el retorno de la confianza junto a la mejora de los
mecanismos de acceso a los mercados primarios.
Conclusiones
Las condiciones de financiación en España no
van a cambiar de forma sustancial ni rápida. Seguirá habiendo dificultades de
acceso a los fondos y no se prevé una reactivación del crédito más allá de
mejorar levemente las tasas de caída.
La elevada dependencia de las pymes de la
financiación bancaria las hace muy
vulnerables en esta coyuntura, lo que pone de manifiesta la necesidad de
articular nuevos instrumentos que ayuden a diversificar las fuentes de
financiación bancarias.
La financiación pública se mueve también en un contexto de grandes
dificultades, al agudizarse el desfase entre ingresos y gastos relacionado con
la menor actividad por un lado y por las mayores transferencias sociales por
otro.
¿Supondrá esto retomar el
proyecto de creación de un segundo mercado en la Bolsa de Bilbao del tipo over the counter americano, dirigido en especial a las necesidades de las
pymes? ¿Habrá que coordinarlo con la reactivación de un Instituto Vasco de
Finanzas para la gestión de los fondos públicos? La puesta en marcha de ambos
instrumentos, ayudaría a paliar los problemas de concentración, dependencia y
estabilidad de los sectores público y privado productivo.
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